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金融:重申预调微调 未释放更多放松信号

发布时间:2019-10-09 15:39:54

金融:重申预调微调 未释放更多放松信号 2011-11-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆本周市场表现:

本周沪深 00下跌 .28%,wind银行业板块下跌1.67%。以周五收盘价计算,行业11/12年PE分别为6.87倍/5. 8倍,11年PB为1.28倍。

◆本周行业焦点:

1.公开市场净回笼20亿,回购利率小幅上升。本周央行继续维持稳健的公开市场操作,净回笼资金20亿元,回购利率小幅上升。1天/7天回购利率分别较上周变动+60bp/+20bp至 .44%/ .71。6个月票据直贴/转帖利率(月)分别较上周末变动- 0bp/- 0bp至7.50‰/5.80‰。本周1年期央票发行利率继上周下行1.07BP后,继续下行8.58bp,我们认为第一是由于通胀的回落,使央行的约束减轻;第二是当前资金面相对宽松,一级市场央票需求较大所致。但是此次下调,一、二级市场并没有完全消除利差,表明央行不想给市场政策大幅放松的错误信号。目前一年期央票发行利率与一年期定存接近,不宜作为基准利率下调的信号。下周公开市场到期资金仅5 0亿元。

2.央行 季度货币政策执行报告重申“预调微调”,未释放更多放松信号。(1)9月末,基础货币余额同比增长 2.8%,货币乘数为 .71,比6月末低0.1 。金融机构超额准备金率为1.4%,较6月末的0.8%有所回升。(2)M2增速平稳回调,但考虑金融创新等因素,货币条件与经济平稳较快增长仍基本适应并符合宏观调控要求。( )2011年前三个季度社会融资规模为9.80万亿元,比上年同期少1.26万亿元。(4)贷款加权平均利率为8.06%。

此外,根据金融机构稳健经营状况和信贷政策执行情况对差别存款准备金“有关参数进行适度调整”是新提法。

.一个月以内理财产品发行暂停,防止存款大幅震荡,由于银监会在此前已通过窗口指导方式要求银行停发短期理财产品,目前银行理财产品到期时间已较前期平滑,一定程度熨平存款的大幅波动。禁止一个月以内理财产品发行会给部分银行年末考核增加难度,但银行已有所准备,影响有限。

4.银监会公布三季度银行总资产负债表和主要监管指标情况表,并发布三季度中国银行业运行报告。

◆行业观点及股票组合:

汇金增持强化了银行股的底部支撑,银行股在中长期具备较大绝对收益空间。(1)盈利增长仍稳健,低估值加上机构低配置,银行股具备较大安全边际。(2)政策的“预调微调”有利于缓解实体经济资金紧张局面,在短期内稳定银行的资产质量指标。( )未来存款准备金率下调的概率很大,而降息目前还看不到,这对于银行股相对更为有利。推荐中小银行组合:民生银行、南京银行、华夏银行、招商银行、浦发银行。

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