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大秦铁路601006业绩稳定基本面好转估

发布时间:2019-10-09 23:40:20

  大秦铁路(601006):业绩稳定 基本面好转 估值吸引力强

  2012年上半年业绩符合预期:

  公司上半年收入222.6亿元,同比增长1.8%;实现净利润60.7亿,同比下滑1.9%,对应每股收益0.41元。二季度每股收益0.18元,同比下滑4.3%,环比下滑22.5%,符合预期。

  正面:

  财务费用下降22%:偿还短期借款使得上半年财务费用下降22%至4.2亿元,随着后续中期票据到期将持续增厚盈利。

  朔黄铁路投资收益增长14%:上半年朔黄线完成运量8700万吨,贡献投资收益10.48亿或每股0.07元,同比增长14%。

  负面:

  人工和维修成本压力增大:由于提高职工工资并且和谐号机车进入维修期,人工成本和维修费用分别增长16%和11%。

  发展趋势:

  预计大秦线全年运量至4.3亿吨,对应每股盈利0.79元。上半年大秦线完成运量2.15吨,同比小幅下滑0.5%。相对于6月底至8月中受秦皇岛库存高企及下游需求不足影响,大秦线日均运量约106万吨的低点而言,8月下旬秦皇岛库存已经恢复到640万吨左右的历史均值附近,目前大秦线日均运量已经恢复到日均120万吨左右。我们保守预计大秦线3季度整体日均运量110万吨,当季每股盈利0.18元,同比下降10%。而四季度的运营情况将决定公司全年业绩表现:1)基础假设下,大秦线运量将从10月份开始迎来季节性反弹,全年运量达到4.3亿吨,对应每股盈利0.79元;2)悲观假设下,如经济继续恶化,冬季取暖和水电回落仍无法提振煤炭需求,四季度日均运量110万吨以下,则全年运量下滑至4.1亿吨,对应每股盈利0.74元,同比下滑6%。.中长期来看,大秦线存在分流风险,但影响有限。2013年底完工的山西中南部通道和朔黄线扩能,以及最早2015年竣工的张唐铁路对大秦线运量存在潜在分流风险,但实际分流影响会较小,主要理由在于:1)新建线路运价较高,大秦线具备较为明显的成本优势;2)按照神华目前的规划,朔黄线扩能主要针对新增产量,对大秦线的分流风险可控。

  估值与建议:

  我们暂维持2012/2013年0.79元和0.84元的每股盈利不变。公司当前股价对应2012年7.5倍市盈率和6.7%的分红收益率,配置价值突出,重申"推荐"的投资评级,维持8.46元的目标价。

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